一、公司前3季度业绩增长1160%。前3季度收入和归属母公司净利润分别为12.89亿(+768.8%)和3.65亿(+1159.6%),EPS为0.22元。第3季度收入和归属母公司净利润分别为4.36亿(+195.5%)和1.24亿(+206.8%)。业绩大幅增长主要是耀莱影城、都玩网络于2015年9月并表,2016年耀莱、都玩承诺利润分别为3.10亿、1.63亿,合计4.73亿。
   
二、公司4季度2部重磅电影上映,多款重点游戏储备中。耀莱+都玩均为优质资产,借助自身资源+上市公司平台积极投资布局产业链上下游。耀莱:独家保底发行的《我不是潘金莲》将于11月18日上映,主投+成龙主演的《铁道飞虎》将于12月30日上映,2017年还有成龙的《普通人》、《功夫瑜伽》上映;与成龙、车手程飞共同组建“耀莱成龙DCRacing”车队征战勒芒赛,是上市公司布局体育产业第一步。都玩:签下《秀丽江山》、《鬼吹灯》等影视IP开发权,《秀丽江山之长歌行》、《斩妖录》等游戏下半年上线;控股自由星河,自由星河《幻城》页游已上线。
   
三、上市公司架构为控股平台模式,通过持续资本运作,不断为上市公司注入优质资产,强化内容和渠道两端,最终将上市公司打造成为北京市文化创意产业旗舰。公司近期动作不断,陆续布局优质资产,与全球顶级导演成立合资公司,签约吴亦凡等艺人,投资海外游戏公司Aimhigh、控股游戏公司自由星河、控股视觉特效公司Guidedraw。
   
公司布局视觉特效公司Guidedraw,掌控影视制作上游资源。Guidedraw公司由旗下Framestore系列业务公司组成,是欧洲最大的视觉特效与电脑动画工作室,主营业务涉及电影、电视广告、动画行业的电脑合成(CG)和视觉特效制作,以及主题公园视觉特效、VR/AR应用等业务。近两年上映的电影中,《波斯王子:时之刃》、《诸神之战》、《大侦探福尔摩斯》、《哈利·波特与凤凰社》乃至《阿凡达》等,都有Framestore的贡献。
   
四、维持“买入”评级。由于电影主要集中在下半年上映,我们维持预测2016~2017年净利润分别为5.5亿、7亿,按当前总股本计算(暂不考虑增发股本),EPS分别为0.33元、0.43元,PE分别为72倍、56倍。公司非公开发行股票申请获得证监会发审委审核通过,有望近期拿到正式批文。后续公司还将通过持续资本运作,不断注入优质资产,最终打造成为北京市文化创意产业旗舰。
   
五、风险提示:影城及电影票房、游戏流水不达预期。