业绩超预告上限预期,子公司对赌业绩超额完成。文投控股2016年实现营收22.52亿元,同比增长193.66%,归属于上市公司股东净利润6.01亿元,同比增长336.15%,扣非后净利润5.36亿元,同比增长342.45%,净利润高同比增长主要来自耀莱影城和都玩网络15年9月起并表。公司16年最终实现净利润6.01亿元超过业绩预告上限4000万(业绩预告5-5.6亿元)。耀莱影城和都玩网络16年分别实现扣非后净利润3.88亿元/1.77亿元(业绩承诺分别为3.1亿元/1.63亿元),业绩完成率分别为125.18%/108.37%。
   
以耀莱影城为核心,持续打造泛娱大生态。影视制作方面,2016年公司出品的《我不是潘金莲》票房4.84亿元;《铁道飞虎》票房6.99亿元;《功夫瑜伽》在春节档期上映,斩获17.5亿的国内票房。影城运营业务方面,2016年,影城经营运营管理业务总收入10.4亿,利润近3.26亿;总票房收入7.74亿元,同比2015年增长13.18%;影城银幕数量增至365块,同比2015年增长39.85%;2016年实现观影人次2,180.25万人,同比2015年增长3.16%。游戏业务方面,都玩组建新的研发团队,完成了一系列投资并购项目,在研发端、发行端、渠道端完善游戏产业链布局;并通过IP运营,实现影游联动,16年都玩推出了《山海经》、《秀丽江山之长歌行》等影游联动游戏产品,并通过自由星河发行了《蜀山战纪》、《幻城》等拥有优质影视IP的游戏产品。
   
2017年电影制作发行齐头并进,影游协同助力发展,加速海外市场布局。电影项目方面,公司储备了《英伦对决》、《致命倒数》、《黄金72小时》、《芳华》和《英雄本色》等作品;电影发行方面,2017年公司将在香港和北美成立海外发行公司,耀莱影视已购买施瓦辛格主演电影《478》的国内版权,计划年内在国内上映;影城运营方面公司将不断在全国范围内尤其是南方地区扩大影城规模。游戏板块,都玩网络将在影游联动领域继续发力,计划7月与《三生三世十里桃花》电影同步上线由自由星河出品发行的同名网页游戏。
   
投资建议:文投控股以耀莱影视为核心,对全国影院资源的持续整合以及内容领域的积累突破有望带来业绩弹性,并有望打造北京市文化创意产业的旗舰级企业。2016年9月公司非公开发行23亿元已过会,募集资金将用于投资新建影城项目(20亿元)、补充影视业务营运资金项目(3亿元),有望后续为影视项目发展带来资金支持。我们预计公司2017-2019年净利润为7.43亿\9.12亿\10.97亿元,对应EPS分别为0.45/0.55/0.67,其中17Q1由于《功夫瑜伽》票房超预期,有望带来业绩较高增长,维持买入评级。
   
风险提示:院线行业增速下降,竞争加剧,影视游戏项目不达预期