中报业绩稳中有升,影视游戏两大主业实现高增速扩张:2017年上半年,公司实现营业收入12.77亿元,同比增长49.63%;归母净利润3.50亿元,同比增长45.14%;扣非后归母净利润3.49亿元,同比增长45.00%。营业收入变动原因主要包括:1.影院电影放映及衍生业务收入5.36亿元,主要由于影城规模扩大带来的票房收益增加所致;2.影视投资制作业务、收入为人民币3.91亿元,主要由于电影《功夫瑜伽》投资收入带动增长所致;3.游戏运营与研发业务收入为人民币2.10亿元,主要由于公司规模发展使得业务条线增多,细分版块收入增加所致。
   
打造多层次影城服务体系,实现精细化管理:2017年上半年,耀莱影城的影院数量和银幕数量得到稳步增长,新开影院16家,截止2017年上半年共投入运营影城62家。2017年上半年新增银幕112块,共计拥有银幕数量483块,比2016年底增长了30.19%。升级改造10家4DX影厅、1家ScreenX影厅以及1家全新打造的杜比影院。2017年上半年,耀莱影城实现票房4.5亿元,比上年同期增长33.53%;观影人次达1293.06万,比上年同期增长28.02%。其中,耀莱北京五棵松店上半年票房和观影人次均位列全国第一,继续在全国单体电影院中保持领先。
   
加大高品质电影作品的投资和制作规模,成龙品牌推动票房增长:影视投资制作及发行业务以全资子公司耀莱影视为运营主体。报告期内,耀莱影视出品上映了《功夫瑜伽》(票房17.53亿)、《逆时营救》(票房2.01亿)两部电影,同时收获高口碑、国际奖项与不俗票房。2017年春节档上映的《功夫瑜伽》登顶国内春节档单片票房冠军,并打破海外多个地区华语电影票房纪录。
   
公司以成龙高品质电影品牌为基础,在全球范围培养或与行业优秀团队合作,专注于投资、制作、发行品质高、投资规模较大的优秀电影作品。下半年,公司出品成龙重返好莱坞的影片《英伦对决》将于9月30日上映。除此之外,还投资并出品了《芳华》(冯小刚导演)、《英雄本色4》(进入后期制作)、《黄金兄弟》(正在拍摄中)、《神探蒲松龄》(2017年下半年开拍)、《与青春有关的日子》等影片。
   
坚持精品化游戏研发,渠道+发行+运营布局游戏全产业链:在研发端,都玩网络定位于打造品质高、生命周期长的精品游戏,《攻城三国》、《龙城霸业》在活跃用户、生命周期和流水表现上均有所突破,取得了良好的市场表现。
   
在VR游戏方面,《鬼吹灯VR》获得游鼎奖,《魅夜》在HTCVIVEPORT平台获得最佳前十名的成绩。在渠道端,截至2017年上半年,葫芦侠系列APP的累计安装量突破1.1亿。通过影游联动的方式,打造了年度热点IP《三生三世十里桃花》唯一正版页游。
   
盈利预测:2017年,公司将推进在影视、游戏方面的建设,并不断投资其他细分文化产业。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.42元、0.45元、0.50元。考虑到公司游戏和影视两大主营业务之间的协同效应,给予公司2017年58倍估值,对应目标价24.36元,给予增持评级。